Что такое NFT и почему они всё ещё имеют значение?

Мало какие крипто-активы качались между хайпом и полным неприятием так же резко, как невзаимозаменяемые токены. В 2021 году NFT продавались за миллионы долларов и фигурировали в масштабных рекламных кампаниях. К 2023 году объёмы торгов, по имеющимся данным, обрушились более чем на 90 процентов от пика, и значительная часть освещения в СМИ превратилась в насмешки. Ни одна из этих крайностей не отражает того, чем на самом деле является NFT и что он может дать. В этом материале объясняется базовый механизм, что покупка NFT даёт человеку, а что — нет, честный разбор цикла 2021-2022 годов и практические риски, которые стоит понимать, прежде чем относиться к NFT как к чему-то большему, чем нишевый, всё ещё развивающийся инструмент.

Что такое NFT технически

Невзаимозаменяемый токен — это уникальная запись, зафиксированная в блокчейне, чаще всего в Ethereum, хотя несколько других сетей также их поддерживают. «Невзаимозаменяемый» просто означает «не взаимоподменяемый». Одна единица bitcoin идентична по стоимости и функции любой другой единице bitcoin — именно это делает её взаимозаменяемой, как валюту. NFT — полная противоположность: каждый токен несёт отдельный идентификатор, и никакие два токена не одинаковы, даже если принадлежат к одной коллекции.

Технически NFT обычно реализуется через смарт-контракт, следующий стандарту вроде ERC-721 или ERC-1155 в Ethereum. Сам токен обычно не содержит произведение искусства, видео или предмет, который он представляет. Вместо этого он хранит указатель — часто ссылку на файл, хранящийся где-то ещё, иногда на централизованном сервере, а иногда на более устойчивой системе, такой как IPFS. Это различие важнее, чем может показаться на первый взгляд, поскольку оно разделяет токен — то, что записано в блокчейне, — и актив, на который токен указывает.

Что на самом деле означает владение NFT

Держать NFT в кошельке означает контролировать конкретный ID токена в конкретном контракте, что может проверить любой, кто посмотрит в блокчейн. Это подлинная форма происхождения (провенанса): как правило, можно проследить полную историю владения NFT вплоть до его создания. Что это автоматически не даёт — так это авторское право, права на товарный знак или исключительный контроль над лежащим в основе изображением или файлом.

• Токен и актив — не одно и то же. Владение токеном доказывает, что кошелёк держит конкретную ончейн-запись. Само по себе это не передаёт юридические права на произведение искусства или интеллектуальную собственность, если только условия проекта явно их не предоставляют.
• Копирование тривиально. Любой может скопировать изображение, связанное с NFT, одним щелчком мыши. Это никак не влияет на то, кто держит токен; ценность, которую некоторые коллекционеры видят в NFT, основана на проверяемой редкости и происхождении, а не на технической невозможности скопировать файл.
• Условия различаются от проекта к проекту. Некоторые коллекции действительно лицензируют коммерческие права держателям; другие явно оставляют все права за создателем. Чтение условий использования проекта, как правило, — единственный надёжный способ узнать, что именно приобретается.

Короче говоря, NFT ближе к проверяемому, передаваемому сертификату, чем к документу об авторском праве. Это значимый элемент инфраструктуры, но он куда уже, чем формулировка «владение произведением цифрового искусства», которая широко распространилась во время бума.

Бум 2021-2022 годов и что было дальше

NFT существовали задолго до 2021 года, но именно этот год привлёк к ним массовое внимание. Коллекции аватарок, видеоклипы спортивных моментов и проекты генеративного искусства продавались за крупные суммы, иногда знаменитостям и крупным аукционным домам. Общий объём торгов NFT достиг пика в начале 2022 года, составив десятки миллиардов долларов за предыдущие двенадцать месяцев, — результат сочетания искреннего любопытства, спекулятивной перепродажи и демонстрации социального статуса внутри онлайн-сообществ.

Последовавший спад был крутым и хорошо задокументирован блокчейн-аналитическими компаниями. К 2023 и в течение 2024 года объёмы торгов на крупных маркетплейсах упали более чем на 90 процентов от пиков 2021-2022 годов, и значительная часть коллекций фактически стала неликвидной: минимальные цены (floor price) близки к нулю, активных покупателей мало. Этому способствовало несколько факторов: более широкий медвежий рынок криптовалют сократил спекулятивный капитал в целом, у многих проектов не было никакого плана после первичных продаж, а некоторые были попросту брошены создателями после привлечения средств. Разумно охарактеризовать большую часть рынка NFT 2021-2022 годов как спекулятивный пузырь, который с тех пор сдулся, и было бы искажением в любую сторону считать этот период показательным для дальнейшей ценности технологии — как излишне пренебрежительным к тому, на что структурно способны NFT, так и излишне снисходительным к тому, как на самом деле прошёл этот конкретный цикл.

Где сохранилась практическая польза

Когда спекулятивный объём спал, продолжил развиваться более узкий набор сценариев использования — как правило, тех, где базовые свойства токена (проверяемое владение, редкость и передаваемость) решают конкретную задачу, а не служат в первую очередь предметом коллекционирования.

• Билеты на мероприятия. Билеты на базе NFT могут снижать мошенничество и давать организаторам программируемый контроль над перепродажей — например, ограничивать наценку или направлять роялти обратно артисту.
• Игровые предметы. Внутриигровые активы, выпущенные как NFT, в принципе могут торговаться или использоваться в совместимых играх, хотя большинство крупных игровых студий действуют осторожно, а внедрение остаётся ограниченным по сравнению с ранними прогнозами.
• Пропуска для членства и доступа. Некоторые сообщества и платформы используют владение NFT как ключ, открывающий контент, мероприятия или функции ПО с ограниченным доступом, работая по принципу цифровой членской карты.
• Происхождение цифрового искусства. Независимые художники используют NFT для установления проверяемой цепочки владения и истории продаж цифровой работы, чего трудно добиться другими способами в интернете.
• Эксперименты с ончейн-идентичностью. Такие проекты, как soulbound-токены и проверяемые удостоверения, изучают возможность использования непередаваемых NFT для отражения достижений, членства или репутации, привязанных к конкретному кошельку, а не являющихся торгуемым коллекционным предметом.

Ни один из этих сценариев использования пока не работает в масштабе, подразумевавшемся хайпом 2021 года, и большинство остаётся экспериментальными, а не массовой инфраструктурой. Но они представляют собой более приземлённое, ориентированное на пользу направление, в отличие от перепродажи коллекционных предметов, доминировавшей во время бума.

Факторы риска, которые стоит понимать

Любому, кто оценивает NFT — будь то коллекционер или просто из общего интереса — стоит взвесить несколько рисков, специфичных именно для этого типа активов.

• Вош-трейдинг (фиктивные сделки). Блокчейн-аналитические исследования неоднократно обнаруживали, что значительная доля заявленного объёма торгов NFT, особенно в 2021-2022 годах, приходилась на сделки одних и тех же сторон сами с собой — чтобы раздуть видимый спрос или получить право на токен-вознаграждения. К заявленным цифрам объёма и минимальной цены стоит относиться с осторожностью.
• Неликвидность. В отличие от широко торгуемого токена, у конкретного NFT может не быть желающего покупателя ни по какой цене в течение длительного времени. Ликвидность большинства коллекций, за исключением небольшого числа известных, в лучшем случае невелика.
• Риск смарт-контракта. Контракты, управляющие коллекцией NFT, могут содержать ошибки или, в некоторых задокументированных случаях, функции, позволяющие создателям проекта чеканить неограниченное число дополнительных токенов или менять условия после запуска, размывая или подрывая то, чем, как считали покупатели, они владели.
• Ценообразование на основе хайпа. Цены на многие NFT, как правило, отражают преобладающие настроения и социальный импульс сильнее, чем какой-либо измеримый денежный поток или пользу, что делает их склонными к резкой переоценке при переключении внимания на что-то другое.

Как и с любым цифровым активом, понимание того, что именно приобретается, чтение документации проекта и применение обычной должной осмотрительности имеют большее значение, чем присутствие или отсутствие хайпа на более широком рынке.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не является финансовой консультацией.