Усреднение долларовой стоимости (DCA) против единовременной инвестиции: что на самом деле меняет ваш выбор подхода

Любой, кто решает вложить деньги в bitcoin, ethereum или любой другой актив, рано или поздно сталкивается с одним и тем же практическим вопросом: вложить деньги сразу целиком или растянуть вложение во времени. Эти два подхода обычно называют единовременным инвестированием (lump-sum) и усреднением долларовой стоимости (dollar-cost averaging, DCA), и спор между ними существовал на традиционных рынках десятилетиями до того, как его переняла криптовалютная сфера. В этом материале объясняется, что каждый подход означает механически, что говорят устоявшиеся статистические исследования об их ожидаемых результатах, почему психологическая сторона решения имеет не меньшее значение, чем математика, и как волатильность крипто меняет расчёт. Материал не указывает, какой из подходов выбрать.

Что на самом деле означает усреднение долларовой стоимости

Усреднение долларовой стоимости, обычно сокращаемое как DCA, — это механический процесс: инвестор вкладывает фиксированную сумму денег через фиксированные, регулярные интервалы, независимо от того, что в этот момент делает цена. Человек может решить покупать актив на 50 долларов каждую неделю или в каждый день зарплаты — по заранее установленному расписанию. Определяющая черта в том, что расписание не меняется в зависимости от цены. Инвестор не покупает больше, потому что цена упала, и не пропускает покупку, потому что цена выросла. Сумма и время фиксированы; меняется только количество актива, получаемого каждый раз, поскольку фиксированная сумма в долларах покупает больше единиц, когда цена низкая, и меньше — когда высокая.

Поскольку DCA основан на правилах, он устраняет из процесса конкретное решение: когда покупать. Многие биржи и портфельные инструменты поддерживают автоматические регулярные покупки, что отчасти объясняет, почему DCA — распространённая рекомендация для новичков в активах на базе блокчейна. Читатель, желающий смоделировать расписание регулярных покупок на исторических ценовых данных, может использовать калькулятор DCA, чтобы увидеть, как разные интервалы и суммы сработали бы за выбранный период.

Что на самом деле означает единовременное инвестирование

Единовременное инвестирование — альтернатива: инвестор берёт всю сумму, которую намерен вложить, и размещает её одной транзакцией в один момент времени. Нет ни расписания, ни растягивания. Вся позиция открывается немедленно, а значит, вся позиция немедленно подвержена тому, что произойдёт с ценой дальше.

Практическая привлекательность единовременного инвестирования проста. Если у человека уже есть доступный капитал и он уже решил, какую долю вложить, размещение всей суммы сразу означает, что капитал начинает работать немедленно, а не частично простаивает в фиате, пока постепенно завершается расписание DCA. Компромисс в том, что результат сильно зависит от цены в этой единственной точке входа, поскольку нет усреднения по нескольким покупкам, смягчающего эффект неудачно выбранного момента.

Статистический компромисс в общих чертах

Сравнение этих двух подходов подробно изучалось на традиционных рынках, и общий вывод стабилен: на рынке, который растёт большую часть периодов, единовременное инвестирование, как правило, даёт более высокий ожидаемый результат, чем DCA, просто потому, что больше капитала вложено на более длительный срок. Расписание DCA, занимающее месяцы для полного развёртывания, оставляет часть денег невложенной в течение этого периода, и если актив движется вверх, эта невложенная часть упускает доходность, которую могла бы заработать.

Эта закономерность работает в обе стороны. На рынке, который падает в течение длительного периода, или на очень волатильном рынке без чёткого тренда, распределение покупок во времени может снизить ущерб от вложения всего капитала прямо перед падением. DCA не устраняет эффект неудачной точки входа; он просто распределяет этот эффект по многим точкам входа вместо концентрации в одной. Ни один из подходов не гарантирует лучший результат в конкретном случае, поскольку оба зависят от траектории цены, неизвестной заранее. Статистическое преимущество, приписываемое единовременному инвестированию, — это свойство ожидаемой стоимости по множеству возможных исходов, а не гарантия для реального опыта конкретного инвестора. Читатели, желающие рассчитать, как та или иная точка входа или набор точек входа повлияли на результат, могут проработать цифры с помощью калькулятора прибыли.

Поведенческий аргумент в пользу DCA

Приведённая выше статистическая рамка рассматривает оба подхода так, будто значение имеет только ожидаемая доходность. На практике психологический опыт инвестирования также влияет на результат, поскольку он влияет на то, придерживается ли человек плана вообще.

• Сниженный риск сожаления. Инвестор, разместивший единовременную сумму непосредственно перед резким падением, склонен переживать этот исход как единое, остро прочувствованное событие. Инвестор на расписании DCA, покупающий на протяжении того же падения, переживает его как серию более мелких покупок — часть по более высоким ценам, часть по более низким, — что, как правило, психологически легче пережить, даже когда математический результат сопоставим.
• Устраняет соблазн подгадывать точки входа. Попытка определить «правильный момент» для единовременного вложения провоцирует бесконечные сомнения, а надёжного метода стабильно определять рыночные пики или дно заранее не существует. Фиксированное расписание полностью устраняет это решение.
• Легче поддерживать как привычку. Поскольку DCA привязывает инвестирование к повторяющемуся действию, а не к единичному решению, его часто легче поддерживать месяцами или годами, что важно, поскольку последовательность во времени сама по себе — значимый фактор долгосрочных результатов.

Ничто из этого не меняет описанную выше базовую статистику. Это просто отражает то, что подход, которого инвестор действительно способен придерживаться, на практике, как правило, превосходит подход, который выглядит лучше на бумаге, но который инвестор бросает на полпути из-за стресса или колебаний.

Особенности, специфичные для крипто

Крипто-активы обычно демонстрируют более высокую волатильность, чем большинство традиционных классов активов, что заостряет обе стороны этого компромисса, а не разрешает его. Единовременный вход в высоковолатильный актив несёт более широкий диапазон возможных ближайших исходов, чем такой же вход в менее волатильный актив, — как в лучшую, так и в худшую сторону. Расписание DCA, распределённое по волатильному активу, по своей конструкции захватывает более широкий диапазон цен, что, как правило, сглаживает эффект краткосрочных колебаний, хотя и не защищает от устойчивого падения, сохраняющегося на протяжении всего расписания.

Стоит взвесить несколько практических факторов, специфичных для поведения криптовалютных рынков и того, как большинство людей на самом деле получает к ним доступ.

• Временной горизонт. Более длительный предполагаемый срок удержания даёт единовременному входу больше времени, чтобы на него в первую очередь влиял долгосрочный тренд актива, а не условия конкретного дня покупки, что отчасти объясняет, почему статистическое преимущество единовременного вложения обычно обсуждается в контексте долгих временных горизонтов, а не коротких.
• Толерантность к риску. То, как инвестор ожидает эмоционально и поведенчески отреагировать на крупный бумажный убыток в ближайшей перспективе, значимо для того, какой подход он сможет реально выдержать, — независимо от того, какой подход предпочитает математика.
• Ситуация с денежным потоком. Тот, кто инвестирует уже имеющиеся сбережения, сталкивается с иным решением, чем тот, кто инвестирует часть текущего дохода, поскольку последний, по сути, уже усредняет долларовую стоимость просто в силу того, когда деньги становятся доступны.
• Транзакционные издержки. Частые небольшие покупки могут накапливать комиссии в зависимости от используемой платформы, что стоит сверить с тарифами провайдера, прежде чем выбирать очень частый интервал DCA.

Инвесторам, взвешивающим размер позиции наряду с вопросом времени входа, может пригодиться проработка инструментов размера позиции и калькулятора усреднения вниз, а читателям, менее знакомым с базовыми понятиями, стоит изучить такие термины, как бычий рынок и медвежий рынок, в глоссарии. Как и с любым решением о распределении капитала, стоит провести независимое исследование, обобщённое в концепции DYOR, а не выбирать один из подходов на основе одной статьи.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не является финансовой консультацией.